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评论:美联储若加息 香港未必跟随

  原标题:美联储若加息 香港未必跟随

  【托文言志】

  未来香港须关注利率和环球资金流向的转变,及其对亚太资产市场和外汇市场的影响。相信只要控制好疫情,香港经济就有机会持续复苏。

  熊德志

  随着美国通胀创下近40年新高,美联储在今年3月开始加息已成市场共识。摩根大通首席经济学家团队在一份研究报告中预测,美联储将在未来9次议息会议上连续加息,这意味着美国未来将连续加息9次。美国若加息,货币政策与美国关系密切的香港,将会如何动作?

  两年多的新冠肺炎疫情对香港而言,可谓是步履维艰。但基于出口强劲和内需提振,香港经济在2021年强劲反弹6.4%,扭转了之前两年的跌势。

  去年劳工市场亦有显著改善,经季节性调整的失业率由年初7.2%的高位大幅回落至第四季的3.9%。但经济复苏并不平衡,餐饮、零售、旅游等行业复苏仍需视疫情缓和情况。

  根据香港特区政府统计处2月21日发表的最新劳动人口统计数据,2021年11月至2022年1月,经季节性调整的失业率为3.9%,与2021年10月至12月的数据相同。就业不足率则由2021年10月至12月的1.7%上升至2021年11月至2022年1月的1.8%。

  物价方面,基本消费物价通胀率在2021年温和上升,全年平均为0.6%,较2020年的1.3%有所下降。虽然目前香港本地成本压力较小,但外部价格压力增加会推升本地通胀,个别消费品的价格亦或会受疫情供应链失衡所影响。

  楼市方面,住宅物业市场在去年首三季较为活跃,全年住宅物业买卖合约总数约74300宗,是2012年以来最高。楼价全年累计上升约3%。但近期楼市成交量和价格受疫情和农历新年影响而整体回落。

  今年2月以来,新冠肺炎第五波疫情对香港本地经济活动造成严重打击。政府实施严厉的防疫抗疫及社交距离措施抗击疫情,无可避免地对本地经济活动造成影响,但为了保障市民健康安全,这些限制措施也属必要。

  面对当前困境,香港确保经济及金融稳定极为重要。特别是在外部环境急速变化情况下,尤其要防范资金流或市场情绪突然逆转的潜在风险。基于香港金融市场长期累积的缓冲与实施抗风险措施经验,这次美国加息周期给香港金融及货币稳定带来的风险应该可控。

  香港的银行体系一直维持高度防御冲击的能力,一是银行拥有强大的缓冲资本,资本充足率平均值高达20%,远高于国际最低标准的8%;二是银行的平均流动性覆盖率达150%,同样远高于法定最低要求的100%;三是银行资产质量保持健康,整体不良贷款率在2021年9月底为0.81%,相对国际标准和历史而言都处于很低的水平。而金管局对银行进行的定期压力测试均显示,银行体系能承受潜在的利率急升及其引起的连锁效应。

  在联系汇率机制下,港元利率趋近美元利率,但同时受本地资金充裕程度影响。以美国上次加息周期为例,在2015年年底至2018年期间,美国9次加息累积为2.25%,但同期香港最优惠利率仅上调一次,加息幅度介于0.125%~0.25%之间。而最优惠利率(P按)只加了0.125%。基于目前香港银行体系流动资金充裕,银行体系总结余达到3500亿港元,即便美联储加息,也不至于港元立即紧跟。

  同时,香港经常项目持续稳健,最近四季的经常项目盈余平均为GDP的10%,且外汇储备达5000亿美元,这将为香港提供坚强后盾以应对资金流的变化。

  楼市按揭方面,香港金管局过去推出多轮宏观审慎措施,楼宇按揭借贷比率稳健,按揭贷款人的平均供款与收入比率处于36%的低水平。银行审批贷款时的压力测试,亦考虑了一旦加息时还款人的财务偿付能力。因此,楼市不会对金融体系造成系统性风险。

  而一旦利率潜在向上,将会影响疫下部分港人和中小企业的流动性及还款能力,这须金管局和银行给予协助的安排,以期共度时艰。

  基于香港金融业的底蕴和风险可控,及银行体系总结余和高额外汇储备的足够充裕,再考虑到近期疫情对本港经济的影响,香港金管局在应对美联储加息时,料不会一味跟随,反而有机会积极做出“以我为主”的应对。

  未来香港须关注利率和环球资金流向的转变,及其对亚太资产市场和外汇市场的影响。相信只要控制好疫情,香港经济就有机会持续复苏。

  (作者系香港金融从业者)

  以上文章发表的言论,仅代表作者个人观点,不代表证券时报立场。

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责任编辑:李墨轩

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